投資における２つの肝をおさえよう！リターンとリスクとは？

投資を語るうえで外せない用語にリターンとリスクがあります。
ただ、日常的に使われる「リターン・リスク」と投資の世界で使われる「リターン・リスク」は意味合いが異なります。そして、意味を理解していないと思わぬ大損をすることがあります。

今回は、投資のリターンとリスクについて、迫ってみたいと思います。

リターンとは何か？

リターンは、いわば見返りのことです。例えば、リスク商品（株式など）を買った場合、「リスクを背負った見返り」として得られるものをリターンと呼ぶことが一般的です。
投資のリターンとは日常生活のリターンは、おおむねプラスのリターン（良いこと）だけに使われる印象ですが、投資のリターンは、プラスはもちろんマイナスの場合もリターンとして扱われます。

リターンとは、リスクを背負った見返りのこと

投資のリターンには、「期待」という文言がよくついています。つまり、期待リターンです。
これは一体、どういうものでしょうか。
当然ですが、株式などのリスク商品の場合、未来の値動きを正確に予測することができません。それどころか、今日、上下どっちに動くのかすら分からないのが現実です。これは一般的に「ランダムウォーカー」と呼ばれます。

株価などの値動きには法則性はなく、ランダムウォーカーと呼ばれる

しかし、20年間などの長期で見ると、平均的なリターンを出すことができます。
例えば、先進国の株式に分散投資していた場合は過去20年間の平均リターンが5％程度、という具合です。では、今日誰かがそれを買ったら平均5％のリターンが今後も得られるかというと、そうは言えません。
この場合、過去の平均や諸条件を考慮して「今後はこれくらいが期待できるんじゃないか」という数字を出します。これが期待リターンと呼ばれます。算出方法は複数あります。

ここで問題です
この期待リターンは「あてになる」でしょうか？
正解は「あまりあてにならない」です。

なぜかというと、未来のことは誰にもはっきり分からないのです。そして、期待リターンを算出するための数字もあやふやな未来のものなので、算出する人や機関によって数値が異なります。
また、同じ期待リターンの金融商品でも、バブル絶頂期と金融危機の底では将来得られる実質的なリターンには大きな差が出ます。前者はあまり儲からない、または損をし、後者は大きく儲かりやすいということです。金融商品（投資信託など）を見ると、期待リターンが書いてあることがありますが、それはあまり当てにならないということをまずは覚えておきましょう。

リスクとは、リターンの散らばりのこと

今度はリスクについて見てみましょう。
先ほど「リターンとは、リスクを背負った見返りのことです」と書きました。さて、リスクとはなんでしょうか？

一般生活でのリスクは「危険・危ない」という意味合いが一般的です。しかし、投資の世界のリスクとはそのような意味ではありません。
投資のリスクとは「その金融商品の値動きの幅」のことです。

投資のリスクとは投資対象の値動きはランダムウォーカーですから、グラフ（チャート）にした場合、上下にフラフラと触れています。これはいわば、短期的な（プラスもマイナスも）リターンです。
そして、長期で見てもリターンは上下に振れて散らばっています。このリターンの散らばりこそがリスク（値動きの幅）なのです。

そうです、投資のリスク（値動きの幅）とはリターンの散らばりからできているのです。

再び問題です
このリスク（値動きの幅）は「あてになる」でしょうか？
正解は「ある程度あてになると考えられる」です。

なぜかというと、リスクは統計的な数字なのです。ですから、概ねあてになると考えられます。

リスクは統計上、まあまあ当てになるのではないかと考えられる

これは投資も同じです。投資の世界では○○景気やバブル、金融危機や○○ショックなどと呼ばれます。そのため、投資の場合は（乱暴に言うと）「リスクに3をかけた数字－期待リターン」程度、最悪の年には下がる可能性があるとあらかじめ想定しておくと良いでしょう。もちろん、もっと下がる可能性もあります。

高いリターンと低いリスクはトレードオフの関係？

話を元に戻します。
投資の世界では、リスク（値動きの幅）を背負うと、リターンが得られると考えられます。
これはなぜでしょうか？それは、リスク（値動きの幅）が一般的には嫌な存在だからです。

一般的に人はリスク回避的であり、同じリターンならリスクの低い方が良いとされる

例えば、銀行預金は基本的にリスク（値動きの幅）が無く、プラスのリターンしかありません。しかし、リスク（値動きの幅）が無い分、高いリターンがついてきません。典型的なローリスク・ローリターンです。

それに対して株式はリスク（値動きの幅）が大きいです。そのため、将来の価格（例えば1年後の理論株価）より安く売買されています。別の言い方をすると「リスク（値動きの幅）がある分、短期的に見ると損をする可能性があるのだから、安くないと買わないぞ！」と投資家サイドが要求しているということです。

つまり、大きなリスク（値動きの幅）があるから未来の理論株価より安い⇒安いから将来は高いリターンが生まれる、という流れになります。

リスク（値動きの幅）がないと、リターンはついてきません。
リスク（値動きの幅）があると、その分安く売られるので、将来はリターンが付いてくると（理論上は）考えられます。

資産運用の肝：リスクを背負っても合理的にならないこともある

このように理論上は、リスク資産はリスクによってリターンがついてきます。
一方でリスクを背負った割に、長期間投資を行っても「リターンがリスクによって補償されない」ことがあります。保証ではなく、補償です。補償とは「損失を補って償う」という意味合いです。
それは投機的と呼ばれます。（※投機には明確な定義がないので、投機的とここでは記します。）

例えば、FXや外貨預金などです。
これはザックリ言うと、大きく円安になれば得をしやすく、円高になれば損をしやすいというものです。この場合、当然、値動きも為替もランダムウォーカーですから、期間の長短に関わらず先は読めず「賭け」になります。

大事なのは、円安に賭けても円高に賭けても、両者は同じリスク（値動きの幅）を背負っている、ということです。そして、投機の世界では常にAチーム（一例：円安に賭けている派）とBチーム（円高に賭けている派）に分かれているので、どちらかが儲かり、必ずどちらかが損をします。
つまり、同じリスク（値動きの幅）を背負っているにも関わらず、どちらかは必ず損をしてしまうことになります。
これが「リターンがリスクによって補償されない」ということであり、それは投資ではなく、投機的という状況です。もちろん投機的なことは、経済上必要なことであり、悪いことではありません。ただ、投資をしたい人は投機的と投資の違いを理解してから行うことが重要です。

リターンとリスクのまとめ

誰だって海外旅行などで見知らぬ場所に行くときは、パンフレットやガイドブックでその場所の平均気温や温度差をよく理解して、現地の気温に合わせた服装の組み合わせで旅行に臨みますよね。なぜなら、そうしないと最悪の場合、風邪を引いたりしてしまうからです。
投資も同様です。

まず大切なのは、平均気温にあたる期待リターンを過度に信頼しないこと、そして温度の幅にあたるリスク（値動きの幅）をよく理解して、ご自分の持っている金融資産が最悪の場合、どのくらい下がる可能性があるのか？をよく理解しておくことではないでしょうか。
そこが分かっていれば、投資で思いがけない風邪（大損）を引きにくくなる備えができます。

執筆者

佐々木 裕平

金融教育研究所代表・1級FP技能士。資産運用セミナー・個別投資相談・各種執筆活動を行う。著書：『入門お金持ち生活のつくり方』（こう書房）でAmazonベストセラー（総合）達成。書籍累計13冊。協会・学会などで常に最新の知識を入手し、実務に生かしている。 協会・学会/日本FP協会広島支部運営委員/行動経済学会員
金融教育研究所HP